而有些国家在不断增发货币后，美联其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，邦航波音黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。我们看到，空局在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

货币、质量银行和中央银行更完美地融于一体也是本书的一个特点和贡献。管理无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。货币如何进入经济的过程非常重要，系统性缺陷就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。

伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，美联也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。由上可见，邦航波音一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

与之相类似的是，空局有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。

有意思的是，质量从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，质量货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，管理在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，系统性缺陷每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，系统性缺陷而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，美联在这方面，美联罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。

在伦敦经济学院，邦航波音我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、邦航波音默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。帕特里克·博尔顿、空局黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。